嘉賓簡(jiǎn)介：
高維鴻，金瑞期貨有色研究員，畢業(yè)于英國(guó)伯明翰大學(xué)和北京科技大學(xué)，擁有礦業(yè)與金融雙碩士學(xué)位，在扎實(shí)的礦業(yè)背景基礎(chǔ)上，擴(kuò)展期貨視野，深入鋁和銅品種的基本面研究，以洞悉品種供需矛盾分析價(jià)格走勢(shì)，并參與現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈的套期保值服務(wù)。
核心觀點(diǎn)：
1、在國(guó)內(nèi)貨幣政策方面，預(yù)計(jì)三季度后期以及四季度還是以穩(wěn)為主，過度放松或者收緊的可能性偏小。
2、對(duì)于8月以及后續(xù)精銅供應(yīng)，我們認(rèn)為將處于持續(xù)改善中，礦端供應(yīng)的不斷修復(fù)將帶動(dòng)精銅生產(chǎn)的提高。
3、短期來看，國(guó)內(nèi)銅需求仍處于淡季當(dāng)中，包括線纜、銅管等主要應(yīng)用領(lǐng)域訂單均明顯下滑，表現(xiàn)在出庫下降，庫存的累積。但對(duì)于旺季銅需求預(yù)期仍相對(duì)樂觀。
4、對(duì)于近期銅價(jià)的震蕩調(diào)整，我們認(rèn)為仍然沒有結(jié)束。往中期來看，出于對(duì)旺季需求的預(yù)期以及供應(yīng)修復(fù)存在時(shí)間錯(cuò)配階段，同時(shí)全球銅顯性庫存處于近十年來低水平，因此基本面對(duì)銅價(jià)仍有較強(qiáng)的支撐。
本次專訪實(shí)錄：
上海金屬網(wǎng)：央行連日動(dòng)作頻頻，政策也一再?gòu)?qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)澆灌”，有何深意？
高維鴻：從7月底政治局會(huì)議再到近期國(guó)常會(huì)，國(guó)家對(duì)于貨幣政策的表態(tài)高度統(tǒng)一，“靈活適度，精準(zhǔn)澆灌”，本周由于央行連續(xù)開展MLF操作以及逆回購(gòu)操作，尤其是MLF操作的量超出市場(chǎng)預(yù)期，引起市場(chǎng)對(duì)寬松政策的一定預(yù)期。由于我國(guó)疫情控制以來，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保持強(qiáng)勁，市場(chǎng)對(duì)于貨幣寬松政策收緊產(chǎn)生了一定預(yù)期，但從政治局會(huì)議表述來看，國(guó)家對(duì)當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的壓力以及外部環(huán)境的挑戰(zhàn)是有充分認(rèn)識(shí)的，尤其在全球疫情仍在發(fā)展的情況下，貨幣政策不會(huì)貿(mào)然收緊；而本周的一系列操作也不代表會(huì)進(jìn)一步放松，因?yàn)閺膰?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面來講，最糟糕的時(shí)期已經(jīng)過去，“精準(zhǔn)灌溉”當(dāng)前仍在復(fù)蘇的行業(yè)以及中小微企業(yè)是關(guān)鍵，通過MLF操作來釋放資金量是符合“靈活適度”的原則，在6-7月連續(xù)兩月凈回籠后市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性需求還是比較大的，而且也為了與財(cái)政政策更好地配合，包括國(guó)債和地方債的需求。因此在貨幣政策方面，三季度后期以及四季度還是以穩(wěn)為主，過度放松或者收緊的可能性偏小。
上海金屬網(wǎng)：美元指數(shù)在暫歇后繼續(xù)下跌，對(duì)于后期的走勢(shì)您如何看？
高維鴻：本周美元指數(shù)大幅周初大幅下挫，也是對(duì)以美元計(jì)價(jià)的大宗商品有了提振。在疫情發(fā)生后，全球進(jìn)入量化寬松，美國(guó)利率也下調(diào)至0水平，但由于當(dāng)時(shí)美元流動(dòng)性緊缺，一度將美元指數(shù)推高至100以上，隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷釋放流動(dòng)性以及經(jīng)濟(jì)的修復(fù)，美元指數(shù)開始回落。同時(shí)由于歐洲、日本等經(jīng)濟(jì)體相對(duì)美國(guó)疫情防控情況更好，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)步進(jìn)行，反觀美國(guó)疫情二次反彈，雖然制造業(yè)在復(fù)蘇，但就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)反復(fù)，復(fù)蘇之路坎坷，因此美元相對(duì)主要貨幣較弱，美元后市一方面取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇程度，盡管近期美國(guó)疫情日新增病例有所回落，但不確定性仍較大，復(fù)蘇持續(xù)性及強(qiáng)度有待觀察，同時(shí)兩黨就新一輪刺激政策的僵持亦不利于復(fù)蘇，對(duì)美元偏空，另一方面是全球復(fù)蘇進(jìn)度，一攬子貨幣的主要國(guó)家歐洲、日本、澳大利亞等經(jīng)濟(jì)體穩(wěn)步復(fù)蘇，帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，對(duì)美元的需求或進(jìn)一步減弱，因此美元指數(shù)或繼續(xù)下滑。
上海金屬網(wǎng)：統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示7月精煉銅產(chǎn)量同比持平，衛(wèi)星數(shù)據(jù)顯示全球7月銅冶煉活動(dòng)下滑，銅供應(yīng)端市場(chǎng)如何？
高維鴻：受銅精礦供應(yīng)影響，7月我國(guó)部分冶煉廠提前檢修或延長(zhǎng)檢修計(jì)劃，對(duì)精煉銅產(chǎn)量影響較大，開工率環(huán)比走弱，但由于國(guó)內(nèi)7月需求開始走弱，同時(shí)國(guó)內(nèi)廢銅供應(yīng)的改善使得精銅供應(yīng)缺口并沒有那么大。對(duì)于8月以及后續(xù)精銅供應(yīng)，我們認(rèn)為將處于持續(xù)改善中，從5-6月起，主要銅礦國(guó)秘魯境內(nèi)停產(chǎn)銅礦便重啟生產(chǎn)，尤其像Antamina、Cerro Verde等大型銅礦復(fù)產(chǎn)速度較快，1-2個(gè)月便回到了正常生產(chǎn)水平，而市場(chǎng)擔(dān)憂的智利銅礦生產(chǎn)目前并沒有特別大的干擾，預(yù)計(jì)仍能保持穩(wěn)定生產(chǎn)，礦端供應(yīng)的不斷修復(fù)將帶動(dòng)精銅生產(chǎn)的提高。
上海金屬網(wǎng)：2020年第十一批廢銅批文剛剛公布，廢銅進(jìn)口量為14530噸，對(duì)于今年的廢銅市場(chǎng)您如何看？
高維鴻：從三季度已公布的批文量來看，確實(shí)批文量將不及去年同期，但考慮上半年剩余批文量仍有11萬噸，那么三季度可進(jìn)口量?jī)H略低于去年同期。但對(duì)于四季度進(jìn)口情況不確定性較大，目前了解到海關(guān)就再生銅編碼、進(jìn)口細(xì)則等方面仍未給出具體指導(dǎo)，原計(jì)劃9.1日開始實(shí)施的概率大大降低，因此再生銅進(jìn)口的實(shí)施最快也要四季度初，如果屆時(shí)沒有批文支撐，那么過渡期的過關(guān)效率問題以及當(dāng)前海外船運(yùn)公司已經(jīng)拒絕9月1日以后發(fā)往中國(guó)銅廢料的訂單情況來看，四季度進(jìn)口廢銅將面臨不足。
上海金屬網(wǎng)：據(jù)您了解目前銅的需求市場(chǎng)如何？后市怎么看？
高維鴻：短期來看，國(guó)內(nèi)銅需求仍處于淡季當(dāng)中，包括線纜、銅管等主要應(yīng)用領(lǐng)域訂單均明顯下滑，表現(xiàn)在出庫下降，庫存的累積。但對(duì)于旺季銅需求預(yù)期仍相對(duì)樂觀，首先地產(chǎn)的帶動(dòng)作用仍較為明顯，基于竣工修復(fù)邏輯繼續(xù)提供支撐，而電網(wǎng)訂單方面，從調(diào)研情況來看，淡季電網(wǎng)訂單同比更弱一些，但企業(yè)基于對(duì)今年電網(wǎng)投資擴(kuò)大以及基建方面的預(yù)期，對(duì)后續(xù)旺季電網(wǎng)訂單較為期待，而消費(fèi)板塊，諸如汽車、家電等領(lǐng)域，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷復(fù)蘇以及促進(jìn)消費(fèi)政策的刺激，亦有穩(wěn)定增長(zhǎng)的潛力。
上海金屬網(wǎng)：滬銅小“V”反彈，銅價(jià)調(diào)整結(jié)束了嗎？倫銅近日也不斷攀升，對(duì)銅后市您如何看？
高維鴻：對(duì)于近期銅價(jià)的震蕩調(diào)整，我們認(rèn)為仍然沒有結(jié)束，目前需求處于淡季而供應(yīng)上礦端的復(fù)蘇傳導(dǎo)至精銅生產(chǎn)的改善需要時(shí)間，基本面上的矛盾較為鈍化，而宏觀層面依舊處于多空交織，刺激政策、雙邊及多邊關(guān)系、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性等方面均有較大不確定性。往中期來看，出于對(duì)旺季需求的預(yù)期以及供應(yīng)修復(fù)存在時(shí)間錯(cuò)配階段，同時(shí)全球銅顯性庫存處于近十年來低水平，因此基本面對(duì)銅價(jià)仍有較強(qiáng)的支撐。宏觀上，全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇將是主基調(diào)，同時(shí)伴隨的是各國(guó)維持貨幣寬松政策以及財(cái)政刺激政策，但中美關(guān)系、美國(guó)大選等因素將造成較大干擾，帶來不確定性。整體來看，銅價(jià)將處于高位寬幅震蕩。
