由于美國油氣企業(yè)認為全球石油長期供過于求，2020年該國鉆井數(shù)量一直在下降。
如果考慮到石油庫存水平一直在飆升，鉆井數(shù)量下降在很大程度上是正常的。但最近，Seeking Alpha油田服務(wù)專欄作者Fluidsdoc預測，美國原油的庫存水平(圖表中的藍色曲線)，有望回歸到EIA統(tǒng)計的5年平均庫存水平附近，而且這種庫存下降趨勢可能會持續(xù)下去。 根據(jù)貝克休斯公司的測算，美國陸上鉆機數(shù)量現(xiàn)已創(chuàng)下歷史新低。這一變化與該行業(yè)過去的周期趨勢是相反的。在過去，鉆機平臺的數(shù)量增減幾乎與石油價格的漲跌是一致的。 然而，從上圖中可以看出，兩條曲線在4月份出現(xiàn)了背離，這表明油市中有一些新的因素在發(fā)揮作用。
至于是哪些因素在影響鉆井數(shù)目和油價前景？Fluidsdoc整理了幾條線索。
頁巖油的衰退
在過去的半年里，頁巖油鉆探量有所下降。Fluidsdoc預計，到2020年底天然氣和頁巖油的油氣當量(BOEPD，將天然氣產(chǎn)量按熱值折算為原油產(chǎn)量的換算系數(shù))將降至500萬桶/日。這一預測與EIA的意見相左，也與大部分人的想法不同。
不過，一家頁巖專家咨詢公司提供的圖表，似乎佐證了Fluidsdoc的觀點。該圖顯示，近期水平鉆井產(chǎn)量大幅下降，因此該司推斷未來石油產(chǎn)量也將有所下降。這與Fluidsdoc對2021年美國原油產(chǎn)能的預測十分相似。 此外，該公司還預測，到2026年，水平鉆井產(chǎn)量下降將會導致美國石油總產(chǎn)量下降約400萬桶當量/日。
然而，F(xiàn)luidsdoc并不贊同這一點，他認為鉆井數(shù)量不會無休止地下降。
“正如我們所知，鉆機成本低廉，水力壓裂和油砂的成本也并不高。雖然鉆井數(shù)量看起來并不會出現(xiàn)V型的復蘇，但逐漸增加確是人們有望看到的最好結(jié)果。”
不過，一些巨頭的主動減產(chǎn)，還是給美國原油行業(yè)的未來增添了許多不確定性。
據(jù)消息人士，美國西方石油公司(OXY)短期內(nèi)不會進行大量鉆探活動。目前，西方石油公司在二疊紀盆地只保留了一個鉆井平臺，這遠遠低于該司去年的預期。西方石油公司在2019年并購美國阿納達科石油公司時，兩家公司加起來共有22個鉆井平臺。 問題在于，這種做法會在整個行業(yè)傳播開嗎？Fluidsdoc持否定態(tài)度。西方石油之所以如此保守，是因為受到期債務(wù)的拖累，這在整個行業(yè)幾乎是獨一無二的——該公司在未來幾年總共有100億美元的債務(wù)到期。
由于資產(chǎn)負債表惡化，西方石油肯定會以更高的利率進行再融資。但一些小型頁巖鉆探商，比如歐芹能源(Parsley Energy)，則有著比西方石油更加野心勃勃的計劃。 截至7月，歐芹已經(jīng)將幾臺鉆機和一些壓裂技術(shù)人員重新派往二疊紀盆地，以減緩該公司頁巖油產(chǎn)量的下跌速度。如果一切順利的話，剩余鉆機和工作人員將在第四季度重新回歸。
這種情況在頁巖鉆探商中并不少見。大多數(shù)鉆探商都將從運營現(xiàn)金流中籌集資本支出，以及償還債務(wù)作為兩大優(yōu)先目標，下一個目標則是將現(xiàn)有油田產(chǎn)量的下滑速度減緩到最低水平。至于資金增長，還尚未納入這些企業(yè)的考慮。
這一切意味著什么？
首先，上述變化意味著，美國的石油產(chǎn)量將在短期內(nèi)明顯下降。Fluidsdoc認為，EIA在最新短期能源展望報告中的預期不過是個白日夢。EIA預測，到2020年年底，原油產(chǎn)量將為1130萬桶/日，即1000萬桶當量/日，高于Fluidsdoc的預測值。
“它們(指油氣企業(yè))希望能從3-5月的停產(chǎn)中快速恢復，使石油產(chǎn)量回到1130萬桶/日的水平。但在我看來，這一目標就算有可能實現(xiàn)，也只是暫時的。” Fluidsdoc得出上述判斷的原因很簡單：市場并沒有提供足夠的利好。
在1月份，美國石油產(chǎn)量能達到1270萬桶當量/日的高位。3月份高強度的水力壓裂活動，也使得這一驚人的生產(chǎn)能力得以延續(xù)。然而，水力壓裂活動從2月份開始急劇下降，加上鉆機數(shù)量的暴跌，美國石油鉆探行業(yè)再也沒有出現(xiàn)任何復蘇的跡象。
如果下半年沒有大規(guī)模出現(xiàn)產(chǎn)能遠超當前水平的新鉆井，美國原油產(chǎn)量很難恢復至1130萬桶/日的巔峰水平。現(xiàn)存的244臺鉆井的產(chǎn)油速度，比頁巖產(chǎn)量衰減速度(62.5萬桶當量/月)低42.5萬桶當量/月。
眾所周知，頁巖油行業(yè)一直是靠瘋狂鉆探來支撐快速下降的產(chǎn)量。這依賴于低廉的融資、水平極高的外匯儲備估值，以及愿意根據(jù)增長預測增加資本支出的油氣服務(wù)業(yè)。但在過去一年里，市場的走軟導致石油服務(wù)行業(yè)設(shè)備減記了550億美元。
這就是為什么像Transocean這樣估值13億美元的公司，在未來幾年里面臨著高達90億美元的未償債務(wù)——因為它們真的無路可走了。在過去一年里，美國鉆機費率一直在20萬美元/日左右，與幾年前的50-60萬美元/日相差甚遠。
總結(jié)
Fluidsdoc并沒有給出確切的石油價格目標。但他再次強調(diào)，由于缺乏新鉆井，加上到年底前頁巖油產(chǎn)量將快速下降，頁巖油產(chǎn)量將會與之前幾個月的高點出現(xiàn)400萬桶當量/日的差距。如果情況真的如此發(fā)展，市場將會在很短的時間內(nèi)由供過于求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┎粦螅蛢r將會隨即走高。
此外，還有一些外部因素可能導致情況惡化。
中東地區(qū)的緊張關(guān)系可能會惡化，伊朗和利比亞就隨時有可能爆發(fā)新的沖突。拉美的石油產(chǎn)量也一直在下降，包括巴西、委內(nèi)瑞拉和墨西哥。西非國家尼日利亞和喀麥隆也因缺乏新鉆井而出現(xiàn)產(chǎn)量下降。重點是，油價已經(jīng)好幾個月沒有出現(xiàn)價格戰(zhàn)結(jié)束帶來的短期溢價了。
那些希望從油價走高中獲益的投資者，或許會將目光轉(zhuǎn)向某些與石油有關(guān)的ETF。盡管WTI原油價格在最近有所上升，但很多ETF已經(jīng)大幅貶值，且仍然保持低迷，這是理論上的抄底時機。但Fluidsdoc提醒道，這些ETF資產(chǎn)的波動性很大，它們只是適合比較有經(jīng)驗的投資者。
