根據(jù)披露的機構調(diào)研信息，10月29日，天弘基金管理有限公司對上市公司亞輝龍進行了調(diào)研。
基金市場數(shù)據(jù)顯示，天弘基金成立于2004年11月8日，截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為10395.08億元，管理基金數(shù)299個，旗下基金經(jīng)理共44位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為天弘中證中美互聯(lián)網(wǎng)A（009225），近一年收益錄得44.18%。
附調(diào)研內(nèi)容：
一、2023年前三季度經(jīng)營情況介紹（一）2023年前三季度經(jīng)營情況（1）營收和利潤增速：2023年1-9月，公司實現(xiàn)總營收15.45億，同比下降50.63%。歸母凈利潤2.85億，同比下降67.36%。
�。�2）主營業(yè)務收入拆分：非新冠自產(chǎn)業(yè)務收入9.18億元，同比增長47.91%；新冠業(yè)務收入3.37億元，同比下降85.10%；代理業(yè)務收入2.7億元，同比增長21.77%。非新冠自產(chǎn)業(yè)務收入9.18億元，其中：國內(nèi)8.13億，同比增長47.31%；國際1.05億，同比增長52.62%。值得一提的是2023年Q3，公司自產(chǎn)非新冠業(yè)務實現(xiàn)營收3.69億元，同比增長42.01%，其中自產(chǎn)化學發(fā)光業(yè)務營收3.2億元，同比增長40.94%。
�。�3）毛利情況：2023年1-9月，公司主營業(yè)務毛利率為53.24%，較上年同期降低3個百分點，主要系報告期內(nèi)新冠業(yè)務毛利率大幅下滑所致。公司非新冠自產(chǎn)業(yè)務綜合毛利率69.08%，同比去年增加0.49個百分點，其中化學發(fā)光試劑業(yè)務毛利率82.10%，基本與去年持平。
�。�4）期間費用情況：2023年1-9月，公司銷售費用同比下降35.69%，費用率約為18%。主要系新冠抗原產(chǎn)品市場變化，市場推廣費及相關人員薪酬減少所致。管理費用同比增長4.05%，費用率約為8%。銷、管費用控制情況良好。研發(fā)費用端，因公司持續(xù)加碼研發(fā)，尤其是對微流控、測序、流式熒光、生化、上游原料等領域的投入增加，形成研發(fā)費用2.14億，同比增長20.56%，研發(fā)費用率約為13.87%。
�。�5）化學發(fā)光業(yè)務情況：2023年1-9月，化學發(fā)光業(yè)務（試劑/耗材/儀器，不含新冠）收入8.03億元，同比增長48.44%。公司術前八項、腫瘤標志物、甲狀腺功能、心肌標志物等常規(guī)類檢測項目試劑收入同比增長58.43%，自免類檢測項目試劑收入同比增長43.00%；生殖類檢測項目試劑收入同比增長28.37%；呼吸道感染檢測項目試劑收入同比增長53.18%。
�。�6）裝機及市場拓展情況：（因子公司卓潤生物已不納入合并報表，以下裝機不含iStar500機型）2023年1-9月，國內(nèi)外新增發(fā)光裝機超1,500臺，其中國內(nèi)新增裝機超1,000臺；值得一提的是，國內(nèi)600速的iFlash3000G新增裝機超360臺，同比增速超140%。截至2023年9月30日，公司累計裝機超7,800臺，其中，國內(nèi)超5,600臺，國際超2,100臺，值得一提的是600速的iFlash3000G累計裝機超600臺。
2023年Q3，國內(nèi)外新增發(fā)光裝機超過450臺，其中，600速的iFlash3000G裝機125臺。
流水線業(yè)務：2023年1-9月，公司流水線新增裝機35條，截至2023年9月30日，流水線累計裝機已達到77條。
截至2023年9月30日，公司主要自有產(chǎn)品覆蓋境內(nèi)終端醫(yī)療機構客戶近5,000家，累計三級甲等醫(yī)院覆蓋數(shù)量占衛(wèi)健委公布的2022年末全國三級甲等醫(yī)院數(shù)量的65.56%。
�。ǘ┙谥饕录�1．2023年9月，公司高敏肌鈣蛋白I測定試劑盒（化學發(fā)光法）獲得了廣東省藥品監(jiān)督管理局批準的醫(yī)療器械注冊證，該產(chǎn)品在中國醫(yī)學科學院阜外醫(yī)院通過了性能驗證，性能優(yōu)異能滿足高敏感肌鈣蛋白認定標準。高敏肌鈣蛋白I測定試劑盒（化學發(fā)光法）將搭配公司心梗五項在心肌心梗領域為臨床提供更全面的檢測產(chǎn)品，公司也將致力于將心肌心梗打造為公司又一優(yōu)勢領域。
2．2023年9月，公司推出了2023年限制性股票激勵計劃，并于10月進行了授予，共向60名核心骨干授予198.30萬股第二類限制性股票。分別設置了非新冠自產(chǎn)產(chǎn)品營業(yè)收入增長率、自產(chǎn)化學發(fā)光產(chǎn)品營業(yè)收入增長率、國內(nèi)及國際化學發(fā)光儀器裝機數(shù)等考核指標，以激勵團隊挑戰(zhàn)更高的目標。
3．2023年9月，公司在上海證券交易所網(wǎng)站發(fā)布了《關于處置子公司部分股權的公告》（公告編號：2023-049），全資子公司香港大德昌龍生物科技有限公司（以下簡稱“大德昌龍”）將其持有的深圳市卓潤生物科技有限公司（以下簡稱“卓潤生物”）21.0462萬元注冊資本（對應卓潤生物本次交易前3.2967%的股權）轉讓予嘉興淳輝昭潤股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“淳輝昭潤”），轉讓對價為900.00萬元，同時，淳輝昭潤以2,700.00萬元對價認購卓潤生物新增注冊資本63.1385萬元，公司放棄對卓潤生物增資的優(yōu)先認購權（以下簡稱“本次交易”）。本次交易完成后，公司通過全資子公司大德昌龍持有卓潤生物的股權比例由46.9924%降至39.7631%，卓潤生物將不再納入公司合并報表范圍。本次交易有利于公司業(yè)務更加聚焦，集中精力做優(yōu)做強主營業(yè)務的長遠目標和戰(zhàn)略布局。
4．2023年9月，公司推出的一款全自動樣品處理系統(tǒng)iTLA mini獲得深圳市市場監(jiān)督管理局批準的第一類醫(yī)療器械備案憑證，其前處理模塊集“進樣+離心+去蓋+裝載+收納”等功能為一體，同步整合亞輝龍iFlash3000系列全自動化學發(fā)光免疫分析儀和iBC900系列全自動生化分析儀，實現(xiàn)樣本檢驗全流程自動化。與公司iTLA及iPAM BCIM流水線一起，三款流水線形成了可覆蓋“大、中、小”全場景的實驗室智能化解決方案，可為用戶提供更多樣化的智能化產(chǎn)品解決方案，滿足終端不同等級醫(yī)療機構多樣化需求，助力醫(yī)學檢驗實驗室降本、增效、提質(zhì)、增益。
二、除前期已披露的內(nèi)容外，主要互動交流內(nèi)容如下：
問：化學發(fā)光集采量來自醫(yī)院報量，外資在醫(yī)院端還有很強的影響力，國產(chǎn)替代的節(jié)奏和空間？如何看待技耗分離，總價降幅差別很大，公司對政策的推廣、以及降幅怎么看？
答：目前從市占率來看，以羅雅貝西為首的外資企業(yè)在國內(nèi)化學發(fā)光市場，特別是三級市場中仍然占據(jù)較高的份額。不過隨著近期安徽省醫(yī)保局化學發(fā)光集采方案征求意見稿正式出爐，我們判斷本次化學發(fā)光集采對于國產(chǎn)頭部廠家來說是利好。第一，本次分組國產(chǎn)進口在同一組，報量分組機制也較為靈活，有利于形成充分競爭，進口廠家面臨的價格壓力更大。第二，進口廠商的經(jīng)銷代理體系利潤進一步壓縮，他們會更積極地尋求國產(chǎn)廠商合作。而從亞輝龍自身角度出發(fā)，首先我們常規(guī)試劑剛進入放量期，入圍對我們就是擴大影響力，增加常規(guī)業(yè)務市占率的好機會。其次，比起關注集采結果，亞輝龍已經(jīng)著眼于集采后如何有效擴大市場份額上。從性腺和糖尿病來看，亞輝龍都有優(yōu)秀的特色項目可以組合，一方面更切實的滿足臨床需求，另一方面也更能有效地對沖集采帶來的降價影響。因此亞輝龍判斷此次化學發(fā)光會加速國產(chǎn)替代進程，也會積極擁抱集采并參與報量，及時把握政策東風。降幅層面，因為此次集采進口廠家也積極參與，因此最終的最高有效申報價和降幅很大程度上取決于進口廠家。
集采、技耗分離、DRG都是利于國產(chǎn)替代，市場也在不斷的打磨國產(chǎn)產(chǎn)品的品質(zhì)，技耗分離是一個很好的手段，可以凸顯醫(yī)務人員技術勞務價值，同時也可以更精準的對耗材價格進行談判和集采，長遠來看，是為醫(yī)院選擇性價比更高的產(chǎn)品做好準備，對國產(chǎn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品來說是利好的。
問：風濕免疫科建設是高層設計，但疫情影響推進，有沒有這方面的消息？
答：從流行病學角度說，自免疾病患者現(xiàn)在已經(jīng)是國內(nèi)第二大患者群體了，從國家層面肯定是很重視。19年衛(wèi)健委發(fā)文要求三級及以上醫(yī)院原則上要有獨立的風濕免疫科室，從具體執(zhí)行情況看，到21年風濕免疫科的數(shù)量就提升了50%以上。可以看到從頂層設計這塊，國家是非常重視自免疾病的診療的。至于疫情，大家也知道自免是慢性病，在疫情期間很多老病人不去就診了，光配藥。開放后老病人就診量恢復了，診斷需求就起來了。而且自免疾病是不可逆的，而且也需要持續(xù)的檢測抗體水平來判斷治療效果，因此存量市場也有較大的增量需求。
問：公司報告期內(nèi)在心肌心梗領域進展較快，請教下公司對這個項目的看法和未來的打法？
答：報告期內(nèi)我們在心肌心梗領域有很多進展。隨著高敏肌鈣蛋白和NT-proBNP項目獲證，目前亞輝龍心肌心梗六項（高敏+傳統(tǒng)心梗五項）已經(jīng)全部獲證。從市場空間來看，心肌心梗僅次于傳染病和腫標，是化學發(fā)光的第三大市場。而心腦血管疾病是中國患者基數(shù)最大，診療需求最多的適應癥，該項目的潛在市場空間可以達到百億級別。我們在心肌領域，目前在跟阜外醫(yī)院一起，牽頭全國醫(yī)院，做超敏肌鈣蛋白的多中心研究，這也是國內(nèi)首次。我們的肌鈣蛋白原材料也有著非常高的特異性和靈敏度，在阜外的評估結果中，超過了國際上對于超敏定義的標準，相關的文章也在發(fā)表中。圍繞心肌心梗，我們會開展一系列的學術合作，在學術上占領制高點，在產(chǎn)品組合上，我們參股的卓潤旗下的iStar500小發(fā)光支持全血檢測，大發(fā)光支持高通量檢測，結果一致性非常高，也是業(yè)內(nèi)獨有的雙平臺，結果互通。涵蓋了門急診、胸痛中心、ICU、大型實驗室各種檢測場景。
問：最近支原體肺炎高發(fā)季，公司在呼吸道檢測也走在行業(yè)前列，這部分業(yè)務下半年表現(xiàn)如何？
答：我們也注意到最近關于支原體肺炎爆發(fā)的新聞層出不窮，資本市場對這一塊也很關注。多項研究報告稱，肺炎支原體流行病每3-7年激增一次，今年應該是大年。另外隨著疫情防控放開，大家逐漸脫下口罩，也客觀使得肺支流行。具體到我們，感染免疫，包括肺支肺衣和EB病毒這塊一直是亞輝龍的傳統(tǒng)特色項目，亞輝龍是國內(nèi)首家將化學發(fā)光技術應用到肺支肺衣血清學檢測的生物科技公司，也是目前國內(nèi)唯一一家能同時提供肺炎支原體、衣原體IgG和IgM分型檢測的國產(chǎn)IVD供應商。且IgG可定量，30min取得首個檢測結果，減少受檢者等待時間。針對兒童受檢者靜脈采血困難的臨床要求，亞輝龍推出了指尖血肺支肺衣檢測試劑盒，不僅減少兒童靜脈采血痛苦，也降低了醫(yī)務工作者采血難度。今年上半年我們感染免疫營收同比增長超過40%，到Q3單季相關營收增速達到70%以上。亞輝龍有信心用過硬的產(chǎn)品和服務，為醫(yī)療機構提供全面準確的解決方案，為百姓的呼吸道健康持續(xù)保駕護航。
問：目前公司公司化學發(fā)光收入在三級醫(yī)院的占比？公司哪些常規(guī)項目已經(jīng)能夠在三級醫(yī)院基本實現(xiàn)進口替代？
答：三級醫(yī)院是亞輝龍的重點市場。由于公司國內(nèi)銷售模式以代理為主，因此暫無法獲得試劑收入中三級醫(yī)院貢獻的確切占比。但從公司化學發(fā)光裝機情況來看，截至報告期末，公司在國內(nèi)三級及以上醫(yī)院累計裝機已經(jīng)超過了總裝機數(shù)的35%，600速iFlash-3000G超高速發(fā)光在三級醫(yī)院的累計裝機和報告期內(nèi)新增裝機占比都已超過了50%，考慮到其他醫(yī)院相比，三級醫(yī)院單產(chǎn)顯著更高。因此公司化學發(fā)光收入在三級醫(yī)院的占比肯定在50%以上。在三級醫(yī)院的常規(guī)項目，占比最高的是術前八項，其次是甲功、腫瘤，術前八項已經(jīng)在多家大型三家客戶中得到認可。
問：海外市場發(fā)展預期？海外市場主要覆蓋哪些重點區(qū)域？
答：業(yè)務國際化一直是亞輝龍發(fā)展的重心。截至報告期末，亞輝龍業(yè)務已經(jīng)覆蓋了全球107個國家，2023年1-9月，海外非新冠銷售收入接近1.05億元，同比增長53%。報告期內(nèi)，獨聯(lián)體區(qū)，南亞區(qū)，中東區(qū)，非洲區(qū)等地區(qū)，特別是獨聯(lián)體區(qū)域營收增長突出。對于發(fā)達國家，我們會持續(xù)通過學術合作占領學術制高點，同時用日本的成功經(jīng)驗形成輻射。對于發(fā)展中國家，特別是人口較多，檢測需求較大的國家，我們會積極執(zhí)行本地化戰(zhàn)略，通過服務中心——分公司模式更好的把我們的產(chǎn)品、售后和品牌運營推廣到當?shù)亍?/font>
問：肌炎譜17項入院及收費情況，銷售情況如何？過敏原、膜條具體情況如何？降本增效情況如何？是否有指引？
答：從二季度我們肌炎譜項目拿證開始到三季度末，肌炎譜項目累計已經(jīng)在十多個省和地區(qū)啟動申報收費，覆蓋的標桿三甲醫(yī)院也有十幾家。從客觀角度來說，三季度肌炎譜的入院也一定程度受到了全國范圍內(nèi)反腐的影響，各地區(qū)對于新項目的開展推進較為緩慢，包括掛網(wǎng)、招標、驗證一系列流程。目前我們的工作重心依然是在全國重點地區(qū)和標桿醫(yī)院尋求突破，讓有條件且臨床需求強烈的樣本醫(yī)院和市場先推起來，帶動更多的區(qū)域從觀望轉為行動。至于過敏原膜條，目前我們已經(jīng)掌握了膜條及配套試劑國產(chǎn)化的技術，成本優(yōu)化后相較會有優(yōu)勢，目前正在小試階段，未來放量后我們的產(chǎn)品會有較強的市場競爭力。
問：公司在阿爾茲海默癥領域檢測產(chǎn)品（如CD146）上與頭部科研機構的課題合作和進展情況如何？相關產(chǎn)品的研發(fā)進度如何？
答：阿爾茨海默癥是當下研究和檢測的一個熱點。我們與中國科學院物理研究所的閻錫蘊院士合作開發(fā)的CD146是一個全新的阿爾茨海默癥檢測指標。CD146目前在三個方向，包括腦損傷（阿茲海默癥），自身免疫和生殖領域都展現(xiàn)了很大的診斷潛力。由院士主導，我們與宣武醫(yī)院，北京大學第一醫(yī)院，鄭州大學第一附屬醫(yī)院就CD146的臨床價值展開了深入的合作。賈建平教授是宣武醫(yī)院神經(jīng)疾病高創(chuàng)中心主任，也是北京醫(yī)學會神經(jīng)病學分會主委。在他的推動下，臨床驗證工作在積極推進，對現(xiàn)有數(shù)據(jù)我們進行ROC受試者曲線分析來看，CD146在診斷阿爾茨海默癥的效力值非常高，并且與現(xiàn)有指標beta淀粉樣蛋白，tau蛋白等有非常高的相關性。這也充分肯定了CD146在阿爾茨海默癥上的檢測意義。CD146第一個注冊證（非阿爾茨海默癥方向）目前正在申報中。同時亞輝龍還有aB1-42,T-tau,p-181的腦脊液和血液檢測項目在加速開發(fā)中。
問：生化收入情況，明年目標？肝功集采已經(jīng)執(zhí)行，腎功和心肌酶即將集采，公司如何判斷和定位生化業(yè)務的發(fā)展前景？公司自研的高速生化儀目前的進展情況？
答：2023年1-9月，生化產(chǎn)線累計銷售收入超過1,400萬元。至于未來增速，我們相信未來3年生化會是亞輝龍增速最快的板塊。
關于腎功、心肌酶集采這塊，我們判斷對公司影響不大。
1.亞輝龍生化剛起步，靈活性高。2集采后大企業(yè)無法單獨投放生化，亞輝龍借助免疫帶動生化，推出我們的生免一體機，MINI流水線，PAM流水線，itla流水線等。可以快速推向市場。
3.存量較低廠家面臨淘汰風險，低價后本身體量不大，很難提供客戶滿意的售后服務，亞輝龍借助龐大的免疫應用免疫客服可以形成有效補充。
至于高速生化儀這塊，盡管生化是紅海市場，但在三甲醫(yī)院等國產(chǎn)生化儀寥寥無幾。因此亞輝龍的目標不僅是完成生化板塊最后一塊拼圖，更希望我們的高速生化儀從儀器性能層面，能夠真正在三甲醫(yī)院站住腳，從國外廠商手里搶回市場。我們相關的產(chǎn)品也在研發(fā)中，爭取盡快推向市場。
問：較高的股權激勵目標如何實現(xiàn)？
答：我們是在今年9月份發(fā)布了公司2023年股權激勵草案。至于股權激勵達成條件這塊是基于公司目前發(fā)展的階段以及對于未來兩年發(fā)展情況的預期，綜合考慮后完成的目標設置。至于如何實現(xiàn)，我們相信，隨著我們的常規(guī)試劑、儀器產(chǎn)品逐漸成熟，試劑菜單和平臺逐漸完善，發(fā)光裝機快速提升，市場口碑和品牌影響力逐漸擴大，非新冠自產(chǎn)業(yè)務也進入快速發(fā)力期。這一點從過去幾個季度的業(yè)財數(shù)據(jù)中，大家也能有直觀的感受。今年前三季度，我們非新冠自產(chǎn)收入同比增速接近50%，每季度環(huán)比也呈現(xiàn)增長態(tài)勢。從長期角度看，我們相信包括集采在內(nèi)的一系列政策會加速整個國產(chǎn)替代的過程，海外無論是新興還是發(fā)達國家市場依然有廣闊的空間。綜上所述，我們對股權激勵的目標達成情況持樂觀態(tài)度。
