前期持續(xù)回落的集運指數(shù)（歐線）期貨近兩日盤面有所回穩(wěn)。截至本周四收盤，EC2410收漲7.57%至3722.3點，EC2412收漲9.55%至3035.0點，EC2502收漲5.43%至2223.0點。
市場情緒為何出現(xiàn)改善？
方正中期海運及商品指數(shù)總監(jiān)陳臻告訴記者，此前EC盤面大幅回調(diào)主要是歐線即期市場出現(xiàn)拐點以及中東和談曙光再現(xiàn)所致。在經(jīng)過長達半個多月的談判后，此輪巴以和談基本宣告破裂。當(dāng)前以色列不僅沒有停止對加沙地區(qū)和黎巴嫩南部的轟炸，甚至入境也門空襲胡塞武裝控制區(qū)域，中東局勢并未降溫。
與此同時，他表示歐線即期市場經(jīng)歷了短期降價后有所穩(wěn)定，班輪公司沒有進一步下調(diào)運價。隨著市場情緒改善，多頭資金逐步加倉，推升EC盤面表現(xiàn)。
在南華期貨航運分析師傅小燕看來，市場情緒改善主要還是宏觀面降息帶來的潛在利多影響，同時EC期貨連續(xù)下跌后形成的高基差也給予多頭逢低買入的信心。
“前期EC盤面承受較多下行壓力，主要是因為現(xiàn)貨報價逐步見頂，市場情緒扭轉(zhuǎn)，大家對后期運費高位回落態(tài)勢存在分歧，部分觀點認為后續(xù)將以尖頂形態(tài)完成回調(diào)。”海通期貨航運研究負責(zé)人雷悅說。
她表示，由于EC2410存在淡季屬性，承受更多資金空配的壓力，EC2408和EC2410的價差一度走擴至2400多點。從歷史水平來看，10月運價較8月運價的均值回撤幅度為20%到30%，2022年曾出現(xiàn)過50%的極值表現(xiàn)，而目前盤面體現(xiàn)的回撤幅度為40%。
“考慮到今年的市場基本面有別于2022年的極端行情，50%的回撤幅度在現(xiàn)貨市場大概率難以兌現(xiàn)。目前來看，8月上旬現(xiàn)貨運價仍維持在高位盤整，未見任何下行趨勢，因此EC盤面出現(xiàn)超跌后逐步企穩(wěn)修復(fù)。”她說。
看向當(dāng)前集運市場的核心交易邏輯，傅小燕認為，目前市場的交易重點從巴以沖突、船舶繞航和供應(yīng)短缺逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槊绹筮x、央行降息和歐美補庫需求。
具體來看，陳臻表示，目前EC2408和EC2410等近月合約主要交易即期市場表現(xiàn)；EC2502、EC2504和EC2506等遠月合約主要交易地緣局勢變化；EC2412同時會受到上述兩個因素的共同影響。此外，中歐貿(mào)易關(guān)系、四季度貨源預(yù)期、美國大選等問題也會階段性影響盤面走勢。
雷悅表示，目前市場主要的交易重點在于運費見頂之后的回落態(tài)勢，參考歷史上8—10月度價差表現(xiàn)，博弈后續(xù)10月合約的回調(diào)幅度。從現(xiàn)貨市場表現(xiàn)來看，目前歐線運價已經(jīng)見頂，但維持高位并未回調(diào)，前期分化的市場報價逐步向中樞收斂。
具體來看，馬士基周一、周二陸續(xù)開放WK32歐線價格，大柜價格從8400美元調(diào)降至7800美元，市場訂艙需求良好，目前上海至鹿特丹報價已經(jīng)漲至8588美元。其他船公司價格方面，中遠海運8月沿用其7月末的價格，大柜報價8800美元；陽明海運調(diào)降8月初的大柜運價，從7月末的9050美元降至8600美元。從航運聯(lián)盟來看，8月上旬OA聯(lián)盟大柜報價均值約為8600美元；THE聯(lián)盟約為8500美元；2M聯(lián)盟仍將取決于MSK的實際成交均價，MSC目前大柜報價8540美元。
傅小燕表示，目前從電商報價平臺了解到，8月中上旬船司報價依舊堅挺。需求方面，容易船期數(shù)據(jù)顯示，7月底8月初中國主要港口至歐洲船期裝載率低于90%，這也是此前EC盤面下跌的主要原因，同時也是此前船司報價出現(xiàn)松動的原因之一。因此，船司報價是否松動還要結(jié)合艙位供應(yīng)和出口需求去看。
整體來看，陳臻認為8月上半月歐線市場整體供需平衡，實際運價中樞在8500~8900美元/FEU。目前馬士基攬貨情況較好，其他船東攬貨情況一般，除了MSC下調(diào)8月上半月報價之外，其他班輪公司基本維持7月下半月的價格水平。從緊張程度來看，8月上半月應(yīng)該不會有6月那樣爆艙的情況，但也不會太差，收貨情況良好。
后市集運盤面何去何從？
在雷悅看來，隨著市場悲觀情緒有所平息，集運盤面估值有所修復(fù)，后續(xù)需要觀察現(xiàn)貨運價的實際回調(diào)幅度，目前8月上旬運價仍穩(wěn)定維持在高位。具體來看，EC2410的估值將取決于淡旺季切換的運費實際走勢，雖然短期市場情緒修復(fù)，但由于現(xiàn)貨端仍存在較大的不確定性，預(yù)計EC2410將維持寬幅震蕩表現(xiàn)。
從高基差回歸的角度看，傅小燕表示，只有等到交割月才會有基差快速回歸的反饋，因此EC2408進入基差回歸行情中。同時，借鑒EC2404、EC2406進入交割月的基差回歸節(jié)奏，可以發(fā)現(xiàn)期貨價格預(yù)期落地后，最后均以現(xiàn)貨價格下跌來實現(xiàn)基差回歸。
對于EC2408，她表示8月中上旬的現(xiàn)貨報價的確給盤面帶來壓力，但隨著期貨盤面已經(jīng)調(diào)整充分，接下來的8月中下旬報價對其交割價起到關(guān)鍵作用。從裝載率預(yù)期去看，船司“舍前顧后”令EC2408價格先盤整后上漲。
目前來看，陳臻表示，8月至9月初艙位配置充沛，同時市場處于旺季，收貨情況良好，整體供需維持平衡，預(yù)計EC2408將在5700~5800點區(qū)間波動。但進入10月，市場將逐步從旺季向淡季轉(zhuǎn)移，10月運價將低于8月。不過，目前EC2408-EC2410的升水已經(jīng)達到2000點，基差繼續(xù)擴大的空間有限，EC2410更多會跟著EC2408運行。
除此之外，雷悅表示，盡管EC2412有傳統(tǒng)旺季屬性，但考慮到今年年底歐線運力整體供給較7月和8月寬松，屆時運價上行驅(qū)動會變成依賴于需求增長帶來的支撐，12月市場整體供需差矛盾可能會弱于7月和8月。
對于遠月合約來說，她表示一方面要關(guān)注地緣沖突變化，另一方面也需要關(guān)注后續(xù)新船持續(xù)交付對總量運力缺口和結(jié)構(gòu)性運力缺口的逐步填補。值得注意的是，2025年歐線基本面的格局可能有別于2024年，市場在維持紅海繞行的背景下也能夠?qū)崿F(xiàn)供需再平衡。
陳臻認為，遠期合約盤面會受到地緣局勢影響，波動表現(xiàn)較為突出。“從目前的情況判斷，紅海危機預(yù)計難以在今年年底前徹底解除，考慮到班輪復(fù)航的觀察期，預(yù)計紅海大規(guī)模復(fù)航要等到明年。”原文鏈接：tl.dksw.com.cn 原文鏈接：tl.cssyz.com 原文鏈接：tl.hbxianwang.com 原文鏈接：tl.gq163.com 原文鏈接：tl.yujiesh.com
