本周，央行發(fā)布了最新的金融數(shù)據(jù)和社會(huì)融資數(shù)據(jù)。
結(jié)果顯示，9月份主要信貸數(shù)據(jù)都符合市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)月新增人民幣貸款1.9萬(wàn)億，同比多增2047億元；社會(huì)融資增量3.48萬(wàn)億元，同比多增9630億元。
廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)10.9%，增速比上月末高0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)七個(gè)月雙位數(shù)增長(zhǎng)。
此外，就在昨天，央行還展開(kāi)了5000億元中期借貸利率（MLF）操作和500億元逆回購(gòu)操作。再一次向銀行體系投放了中長(zhǎng)期流動(dòng)性。
單照這么看，似乎社會(huì)上的錢(qián)還是挺充裕的。
不過(guò)，一次特別的發(fā)聲似乎傳遞出了不一樣的信號(hào)。
就在最近，央行行長(zhǎng)易綱撰寫(xiě)了一篇文章，里面強(qiáng)調(diào)“不讓老百姓手中的票子變‘毛’了”。
從字面理解，這句話的意思是要保持百姓手中錢(qián)的購(gòu)買(mǎi)力。怎么保持？
減少錢(qián)的供應(yīng)唄！
這是易行長(zhǎng)時(shí)隔10個(gè)月后，再次強(qiáng)調(diào)維護(hù)幣值穩(wěn)定。一些激進(jìn)的觀點(diǎn)甚至開(kāi)始認(rèn)為，接下去貨幣政策會(huì)有收緊的可能。
易行長(zhǎng)的文章里還有一句話：“盡可能長(zhǎng)時(shí)間實(shí)施正常貨幣政策”。
眾所周知，今年初中國(guó)遭受疫情沖擊，經(jīng)濟(jì)下滑明顯。為了應(yīng)對(duì)這一極其困難的情況，貨幣政策在疫情期間，開(kāi)啟了總量寬松應(yīng)急模式。
僅僅通過(guò)降準(zhǔn)，就釋放了1.75萬(wàn)億元長(zhǎng)期流動(dòng)性。前三季度通過(guò)開(kāi)展中期借貸便利(MLF)，則共計(jì)凈投放超過(guò)4000億元中期流動(dòng)性。
雖然不搞大水漫灌，但市場(chǎng)上的錢(qián)多了，直接的一個(gè)后果就是資產(chǎn)價(jià)格飆升。
比如，一向羸弱的中國(guó)股市，在今年一反常態(tài)，截止昨天，滬指上漲了9.24%，創(chuàng)業(yè)板更是暴漲52.2%。
在7月部分交易日的極端情況下，滬深兩市每天的成交量加起來(lái)突破了1萬(wàn)億，創(chuàng)下歷史。
樓市也出現(xiàn)了“局部繁榮”，尤其是以深圳為代表的一些地區(qū)，在春節(jié)之后量?jī)r(jià)齊升，掀起了搶房熱潮。最終不得不靠政策干預(yù)才強(qiáng)行壓住。
但是，如今疫情的陰影正在逐漸散去，從相關(guān)部門(mén)公布的數(shù)據(jù)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯復(fù)蘇。
比如，中國(guó)9月官方制造業(yè)PMI為51.5，好于預(yù)期的51.3；8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.6%，反彈至危機(jī)前水平；社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速更是2020年首次由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長(zhǎng)0.5%。
其他如出口、就業(yè)、投資等情況，都要好于預(yù)期。
國(guó)際貨幣基金組織IMF強(qiáng)調(diào)，中國(guó)將是2020年世界主要經(jīng)濟(jì)體中唯一保持正增長(zhǎng)的國(guó)家。
中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員、清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任馬駿甚至表示，預(yù)計(jì)今年四季度中國(guó)GDP同比增速將恢復(fù)到6%左右，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的任務(wù)或?qū)⒃诿髂暌患径然就瓿伞?/div>
既然經(jīng)濟(jì)在好轉(zhuǎn)，就不可能一直持續(xù)“史無(wú)前例”的貨幣寬松政策，超發(fā)的貨幣也要逐步收回。
一個(gè)最直觀的信號(hào)就是，雖然央行還在不定期通過(guò)MLF等操作釋放流動(dòng)性，但已經(jīng)不再重啟上半年頻繁使用的降準(zhǔn)等手段。
原因就是降準(zhǔn)會(huì)釋放強(qiáng)烈的貨幣寬松信號(hào)。
而如果真像某些專家預(yù)言的那樣明年一季度即可收復(fù)失地，那么收緊貨幣政策的倒計(jì)時(shí)鬧鐘，已然按了下去。
不管怎么樣，至少?gòu)淖罱氖袌?chǎng)表現(xiàn)看，無(wú)論股市還是樓市，似乎都在印證這樣的預(yù)判。
以股市為例，在7月初進(jìn)行了一波瘋狂的拉升后（滬指在7個(gè)交易日內(nèi)上漲了大約15%），就一直處于震蕩的狀態(tài)。
好幾次，看似要突破，最終卻扭頭往下。
這其中，一個(gè)重要的原因就是量能不濟(jì)。像昨天，滬深兩市加起來(lái)的成交量還不到8千億，比高峰時(shí)間足足下降了20%。
沒(méi)有更多的場(chǎng)外資金進(jìn)入，要想一股作氣跨越前期高點(diǎn)，著實(shí)不容易。
也許，這正是管理層希望的所謂“慢牛”，但至少，從錢(qián)的角度觀察，今年股市最活躍的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去了。
樓市也是一樣，以杭州為例，作為一個(gè)資金推動(dòng)型的市場(chǎng)，在經(jīng)歷連續(xù)的拉升之后，最近似乎也邁入了修生養(yǎng)息的階段。
這其中，固然有政府通過(guò)藝術(shù)的調(diào)控手段，進(jìn)行干預(yù)的結(jié)果。但資金面不如上半年寬裕的因素，也不能完全忽視。
最近，在杭州資金掮客圈里，流傳著一份內(nèi)部通知，大致意思是：央行已經(jīng)通知部分銀行11月后就不放款。
按照這份時(shí)間表，11月20日起部分銀行就開(kāi)始全面停止放貸，12月銀行進(jìn)入年終攬儲(chǔ)沖量，明年1月的任務(wù)是開(kāi)門(mén)紅，2月春節(jié)放假，預(yù)計(jì)放貸全面恢復(fù)正常要明年3月份了。
此外，抵押貸款產(chǎn)品也悄然生變。雖然利率沒(méi)明顯變化，但多家銀行的審批已經(jīng)開(kāi)始明顯收緊，開(kāi)始挑客戶了。
雖然有錢(qián)人很多，但指望市場(chǎng)上全是一次性付款的客戶顯然不太現(xiàn)實(shí)。缺少了錢(qián)的支持，今年最后一個(gè)季度樓市前進(jìn)的步伐，放慢的可能性較大。
當(dāng)然，市場(chǎng)上也有一些不同的聲音。
比如，一種觀點(diǎn)認(rèn)為，現(xiàn)在除了中國(guó)，歐美的疫情形勢(shì)仍然很嚴(yán)峻。疫情會(huì)不會(huì)在今年秋冬時(shí)節(jié)出現(xiàn)第二波，現(xiàn)在下結(jié)論還為時(shí)過(guò)早。
如果全球疫情在秋冬再次爆發(fā)，會(huì)嚴(yán)重影響中國(guó)的對(duì)外出口和進(jìn)口，最終會(huì)再次影響到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇計(jì)劃。
屆時(shí)，中國(guó)的貨幣政策想從2021年一季度“開(kāi)始回歸常態(tài)”，就很難了。
還有一種說(shuō)法是，2021年是“十四五”的開(kāi)局之年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度尤為重要。此前高層曾表態(tài)，要把2020年因?yàn)橐咔閷?duì)經(jīng)濟(jì)的影響“奪回來(lái)”。
如果這個(gè)表態(tài)仍然有效，那么2021年就需要保持一段時(shí)間的高速增長(zhǎng)。與之相配套的，就會(huì)是仍然相對(duì)寬松的貨幣政策。
此外，美國(guó)大選走向和美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)繼續(xù)無(wú)限量印鈔也是很大的變量。
不過(guò)，即便這些判斷都成立，也只是將轉(zhuǎn)向的時(shí)間延后而已。
畢竟，這些年多印出去的那些錢(qián)，未來(lái)某天都會(huì)化作無(wú)數(shù)個(gè)你我，需要承受的代價(jià)。
來(lái)源：層樓
